突被“清零” 昔日承諾股權成“廢紙”？

近日，樂視致新等樂視系公司的核心員工被通知，其手中的股權全部“清零”，這讓原樂視核心中高層、普通員工手中的股權協議書成為一張“廢紙”，他們中的一部分人選擇憤然出走。而賈躍亭原定的樂視全員股權激勵計劃也正式變為“泡影”。

該事件要追溯到今年年初樂視獲得融創中國的150.41億元戰略投資。在此筆交易中，賈躍亭將樂視網及鑫樂資產所持有的樂視致新10%和15%的注冊資本以約50億元賣給了孫宏斌。而鑫樂資產正是樂視系員工的持股平臺。

樂視內部人士透露：“如今隨著此筆交易的完成，員工的持股也一并被宣布‘作廢’。”賈躍亭對外宣稱其向樂視網借款的承諾無法兌現。不過，除此之外，其還有一項承諾，也未兌現。

隨著融創中國的進駐和加速滲透，樂視系公司迎來幾波大規模換血。眾多員工主動或被動從樂視系公司離開，其中不乏核心中高層人士、核心技術人員。然而近日，在部分樂視致新等樂視系公司核心高層離開時，其被融創方面告之他們此前所享有的公司的股權已經被“清零”。

“當初賈躍亭各行業內‘挖’了一大批精英和翹楚，給出的條件便是相應公司的原始股，而如今這些人的股權卻化為‘泡沫’。”一位接近樂視人士表示。

據了解，該筆股權的授予要追溯兩年前，彼時賈躍亭曾對樂視系公司全體員工宣布，要拿出樂視控股原始總股本的50%用作員工激勵，以實現大樂視的“人人持股”計劃。

2015年11月份，樂視全體員工收到了一封名為《全員激勵計劃正式啟動》的郵件。郵件內容稱，樂視控股（全球）將拿出原始總股本的50%作為股權激勵總量給予員工，且原則上不需要出資購買。

當時有樂視高管對外透露，根據公司的規劃，樂視控股（全球）預計在2022年實現IPO，并估算屆時市值達到1.7萬億元。當時有業內人士初步計算，一旦樂視控股上市，樂視員工將可能獲得8500億元的財富。

今年年初，孫宏斌向正面臨巨大資金缺口的賈躍亭伸出“橄欖枝”，融創中國以150億元成為樂視上市體系中樂視網的第二大股東，同時成為樂視致新和樂視影業的重要股東。

值得注意的是，在此筆交易中，融創中國分別受讓樂視網及鑫樂資產所持有的樂視致新2923萬元（占樂視致新總注冊資本10.3964%）和4417萬元（占樂視致新總注冊資本15.7102%）注冊資本，受讓價格分別為23億元和26億元。

而鑫樂資產實際上為樂視系員工的股權平臺。一位樂視系公司的員工向《證券日報》記者表示：“賈躍亭此次出售給孫宏斌的鑫樂資產所持有的樂視致新的股權，實際上是樂視員工持有的樂視致新的股權，雖然賈躍亭是鑫樂資產的大股東，其可以出售該筆資產，但其在進行此筆交易時卻違背了對員工們的承諾。”

“當初，公司在實施股權激勵計劃時，與每位員工都簽署了協議。公司與員工約定行權條件，也約定了如果員工離職可以把自己名下的一半股權帶走，但現在這些被公司激勵出去的大部分股權都已被賈躍亭轉讓給了孫宏斌。”樂視某中層人士告訴記者。

他透露：“在樂視引入融創時，公司內部員工對此筆股權轉讓提出過質疑。不過，當時公司方面給出解釋是，該筆被轉讓給融創中國股權本來應該是樂視控股持有的樂視致新的股權，但由于該筆股權處于質押狀態，無法動用，所以賈躍亭臨時借用員工持股平臺鑫樂資產持有樂視致新的股權以完成交易。同時，賈躍亭對公司員工承諾：未來其贖回質押股權后會還給鑫樂資產。但事后，我們發現其質押的股權已經被輪番凍結，且其從融創獲得的錢也沒有用于贖回這筆股份。”

值得注意的是，樂視網在今年1月份發布公告時明確表示，鑫樂資產將使用其對融創出售資產的資金通過平價交易或其他合理方式獲得樂視控股所持有樂視致新相應比例股權，繼續用于員工持股。彼時也有業內人士提出質疑，這筆資金極大可能是會被流入樂視控股之中，而不是歸屬員工。

“當時，賈躍亭承諾我們會贖回樂視致新的股份，而如今我們手中協議上的原始股對應的‘股權池’都沒有了。雖然我們知道手中的原始股已經貶值，且短期無法行權，但如何行使權力和是否算數是兩碼事。如今我們感覺都被騙了。”一位樂視子生態公司的員工告訴記者。

據了解，在此次交易完成后，樂視致新的股權結構為：樂視網持有樂視致新40%的股權，仍為控股股東；嘉睿匯鑫持有樂視致新33%的股權，成為樂視致新第二大股東。而鑫樂資產持有樂視致新僅有1.9777%，所剩無幾，在股東名單中位居第五。也就是說，目前鑫樂資產所持有的樂視致新的股份完全無法支撐當初賈躍亭承諾給予公司員工的股權。

而這種現象不僅是在樂視致新，在樂視云、樂視體育等樂視系子生態的公司中也均存在。

對此，樂視網董秘趙凱在接受采訪時表示：“此筆員工的持股，實際上是賈躍亭實施的全員激勵計劃。其愿景是實現樂視系公司員工的‘人人持股’，不過由于后來爆發了資金危機，部分公司的股權激勵計劃遭到擱置，僅有樂視致新等樂視系公司的員工簽署了協議。”

他表示：“這是賈躍亭當時實施的對員工激勵的一種方式，其確實對員工承諾過這筆股權歸員工所有。”不過對于該筆股權具體細節，他表示該事件是由公司的長期激勵組負責，且自己目前已休假，對公司的具體情況并不了解。但對于樂視網員工的持股情況，其稱：“未受到影響。”

“我們對于老賈（賈躍亭）走到今天的不易也很理解，也知道公司的狀況。但離職后時，被公司告之此前被授予的原始股已被‘清零’，這是對我們權益的侵犯。且到現在公司也沒有任何人對這個情況有個說法。”一位剛剛離職的樂視系公司高層人士無奈地向記者表示，“對于行權的條件，我們都可以遵守。目前我們不是要求行權，而是要問‘池子’哪去了。”

人事震蕩頻發 重要原因：股權已變

而高管手中的股權被“清零”，也加速了樂視高層人員大規模出走。

樂視公司全球投融資主管鄭孝明、樂視控股CFO吳輝、樂視體育總裁張志勇、樂視網市場傳播營銷高級副總裁兼樂視致新CMO任冠軍、樂視CMO張旻翚、樂視商城趙一成等高管目前均已離職。上個月，樂視網CEO梁軍也對外宣布已遞交了辭呈。

而這些高管大多是賈躍亭在前兩年花大力氣“挖”來的人才，而讓這些樂視核心高層出走的重要原因是：股權已變。

一位樂視內部人士透露：“近年來，由于資金緊張，樂視致新、樂視云、樂視體育等樂視系公司給員工發放的大部分年終獎、獎金都是原始股，但實際上都是‘竹籃打水一場空’。”

“對于包括眾多高管在內的樂視員工來說，此前其手中持有的股權具有可回報性，這讓他們對樂視的未來仍有信心，并堅持信念。但現在，對于這部分員工來說，不僅奮斗多年的成果沒有了，對公司預期和憧憬也沒了。沒有了未來，這也是導致眾多高管紛紛離職的重要原因。”一位接近樂視人士稱。

據了解，持有樂視網期限的法定高管，在樂視網股價最輝煌的時候也未出現過大規模減持現象。

“很多高管都持有樂視網的股票，但樂視網上市以來，幾乎沒幾個高管減持過，實際上賈躍亭在內部也要求公司高管不減持。由于行權要交極高的稅，很多高管這么多年在樂視不僅沒有掙到錢，且還交了大量的稅費。”上述樂視內部人士告訴記者。“部分持有樂視網大量股權的高管也在大股東質押股權時與其一并簽署了擔保協議并承擔連帶責任，目前其股權大多也處于凍結狀態。”

他告訴記者：“當初賈躍亭在業內‘挖’的大量人才時承諾給予的全部是股權，而如今這些股權作廢了，在員工中震動很大。被公司授予股權激勵的員工涉及幾千人。”

對此，北京威諾律師事務所合伙人楊兆全在接受采訪時表示：“賈躍亭將承諾給樂視高管的股權放在持股公司中，實際上就是代持行為。這樣的情況下，賈躍亭是顯名股東，其他人的股東身份不能在法律上顯示出來。所以，賈躍亭出售股權沒有法律上的障礙。但是，既然是其承諾給其他高管的股權，如果沒有得到他人授權賈躍亭就進行處置，則侵犯了這些實際股東的權利。而實際持股人可以向賈躍亭要求賠償。”

樂視網估值三輪被斬 跌破4元

員工股權被清，殊不知外界也無數人被樂視“坑慘”。

自今年4月，樂視網已停牌超過7個月。不過，雖然仍處于停牌狀態，但樂視網的估值已被持股的基金一降再降，下調至每股3.91元，與停牌前的15.33元（分紅除權后的價格）相比，估值暴跌高達75%。

11月15日，中郵基金披露公告稱，公司決定自2017年11月14日起對公司旗下部分基金持有的樂視網股票的估值進行再次調整，估值價格調整為3.92元/股。

11月18日，銀華基金在公司官網發布公告，稱決定自2017年11月17日起，對公司旗下持有的停牌股票樂視網按照3.91元進行估值。按照樂視網目前的39.89億股總股本和最新的銀華基金下調的3.91元/股，樂視網經下調后的股價估值僅為156億元。與停牌時15.33元的價格相比，市值跌去了75%。

隨后，易方達基金、嘉實基金及財通基金也相繼下調樂視股價估值，調整至3.91元/股。據梳理發現，從11月15日至18日，已有至少26家機構宣布調降樂視網的估值。

事實上，這已是樂視網今年以來第三次被下調估值。

第一次估值下調發生在7月。7月8日，樂視新一輪資金鏈困局爆發，包括中郵基金、嘉實基金等在內的20余家公募基金對樂視網估值首度進行了調整，最低估值調整至22.05元，較停牌前的30.68元，下調近28%。8月25日，樂視網向全體股東每10股派發現金紅利0.28元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉贈10股后，樂視網的向前除權價格由停牌前的30.68元變為15.33元。

而第二次估值下調發生在10月。10月28日，中郵基金宣布自27日起對公司旗下8只基金持有樂視網股票的估值進行調整，考慮到停牌期間公司股本轉增和分紅的情況，估值價格調整為7.83元。同一天，嘉實基金也宣布樂視網估值下調，在除權除息價格的基礎上再下調30%至7.82元。該基金還稱，必要時進一步確定其估值價格。

如今，樂視網估值已經被下調至3.91元，這剛好是樂視網復牌后連續13個跌停板后的價格。

眾機構被“坑慘” 投資者如坐針氈

經過最新一輪估值下調后，樂視網估值降至3.91元，市值將縮水456億元，對公司本身而言可謂是打擊巨大。

賈躍亭套現“扭虧”

然而，值得一提的是，樂視網的大股東賈躍亭卻未出現虧損，反而還略有盈利。資料顯示，賈躍亭目前持有樂視網約10.24億股，占比25.67%，仍是樂視網第一大股東。如果按照最新估值3.91元計算，賈躍亭的股權市值約40.04億元，相較于停牌浮虧約116.94億元。不過，賈躍亭卻靠之前減持套現實現了“逆轉”。2015年6月1日~3日，賈躍亭減持樂視網3524.03萬股，套現約25億元；同年10月30日，作價32億元，將持有的1億股樂視網股票轉讓給鑫根基金。緊接著，2017年1月16日，賈躍亭進行了第三次套現，將所持有的樂視網1.7億股股票，轉讓給融創中國旗下的天津嘉睿，總價為60.41億元。也就是說，通過3個回合，賈躍亭從樂視網累計套現117.41億元，剛好抹去其目前面臨的浮虧。

但是，在樂視網這場估值下調風波中，持有樂視網的股東們，尤其潛伏其中的一眾基金、機構、牛散卻沒有如此幸運，紛紛被“坑慘”。

基金：深深被“套” 損失慘重

財通基金可謂是此輪風波中虧損最慘的基金。樂視網在2016年8月以45.01元/股的價格，向四名定增對象發行1.07億股，完成近48億元的定增，財通基金正是認購對象之一。資料顯示，財通基金當時認購了3910萬股，成本為17.6億元。也就是說，如果按照最新下調的估值（3.91元/股）計算，財通基金持有樂視網的市值僅為1.53億元，面臨的浮虧約為16.06億元。中郵基金亦遭受了巨大的損失。樂視網三季報顯示，中郵基金旗下有5只產品——中郵戰略新興產業混合、中郵信息產業靈活配置混合、中郵核心競爭力靈活配置混合、中郵絕對收益策略定期開放混合、中郵雙動力混合入駐樂視網，合計持有后者6495.63萬股流通股，占比1.76%。如果按最新估值計算，中郵基金目前持有樂視網的市值為2.54億元，較停牌前的市值9.96億元，浮虧7.42億元。

此外，大成基金、廣發基金管理的中證金專戶基金也深深被“套”。樂視網三季報顯示，大成基金、廣發基金管理的中證金專戶基金分別持有樂視網1860.68萬股、1516.86萬股，分別占比0.73%和0.76%，合計市值為5.18億元。隨著樂視網估值被三輪下調，中證金專戶基金目前持有樂視網面臨的浮虧為3.86億元。

國家隊：虧損額高達6.39億元

事實上，除了基金之外，國家隊此次在樂視上的表現也較為尷尬。根據樂視網三季報顯示，國家隊主力之一的中央匯金為公司的第六大股東，持有5598.66萬股，占比1.4%，目前持股市值約為8.58億元。如果樂視復牌之后連續斬獲13個跌停，那么，中央匯金持有的市值將虧損6.39億元。

牛散：章建平虧超10億元

除了基金、機構將面臨巨大損失之外，著名牛散章建平亦“踩雷”。在2016年樂視網定增時，章建平前來鼎力捧場，以45.01元/股的價格，認購2488萬股，成本為11.2億元。據樂視網三季報，章建平依舊是公司第七大股東，持股比例未變，也就是說，按照最新下調的估值（3.91元/股）計算的話，章建平面臨的浮虧約為10.23億元。

股民：人均虧損超15萬

持有樂視網的普通股民亦如坐針氈。據其三季報顯示，樂視網的股東總數為18.59萬戶，人均持股1.37萬股。而樂視網因籌劃重大資產重組事項于今年4月17日開始停牌，復牌日期目前尚不得知。也就是說，隨著每一次估值被下調，這18.59萬投資者都在忍受著煎熬，而按照最新估值3.91元計算，每一位持有樂視網的投資者將面臨約15.64萬元的浮虧。

孫宏斌：輸血17.9億元

就在樂視網估值第三次被下調，風雨飄搖之時，孫宏斌再度出手“救援”。11月16日，融創中國發布公告稱，公司通過天津嘉睿有條件同意分別向樂視致新、樂視網提供借款5億元和12.9億元，為期一年，年利率為10%，借款用于樂視網和樂視致新的一般運營資金。與此同時，融創還與樂視網簽訂了委托擔保協議，前者將有條件同意為后者現有債務及新增債務提供總額不超過30億元的擔保。

孫宏斌輸血17.9億元是有先決條件的。包括：樂視致新需將其持有的樂視投資100%股權，樂視網持有的重慶樂視小額貸款100%股權、霍爾果斯樂視新生代100%股權、樂視體育6.47%的股權質押給天津嘉睿；同時，樂視網需將其持有的樂視致新13.5416%股權、樂視云50%股權質押給天津嘉睿。

值得一提的是，雖然在創始人賈躍亭遠走美國之后，孫宏斌早已成為樂視網的實控人，但是，其在股權上還未實現絕對控股樂視致新，而孫宏斌最為看好此板塊，樂視致新亦承載著帶領孫宏斌的“新樂視”重新上路的重任。而此次“輸血”帶來了轉機。融創此前通過天津嘉睿持有樂視致新33.4959%的股權，加上此次質押的13.54%股權，在樂視網不贖回質押的情況下，融創將成功控股樂視網的核心業務子公司樂視致新。也就是說，孫宏斌將會因此取得樂視上市體系事實上的控股權。

事實上，自入主樂視以來，孫宏斌通過融創對樂視的戰略、業務及管理架構等均作出了一定的調整，最直接的便是資金問題。8月31日，融創中國為樂視網帶來了150億元的真金白銀，隨后將樂視網更名為“新樂視”；此次，融創中國為樂視網擔保，支持其向金融機構借款30億元，這可以說是一個極具標志性的事件，意味著樂視網與金融機構之間的合作關系重新啟動。

如此一來，困擾樂視網已久的資金問題或許漸近尾聲。困擾已久的資金問題得到緩解，而經過一段時間的調整和優化之后，樂視致新和樂視影業近期的整體運營狀況亦有所恢復。同時，融創中國表示，公司未來將有可能繼續為樂視致新和樂視影業提供合理的支持。

可見，孫宏斌的這些舉措對樂視而言都是積極的，不過，專業人士表示，相較于樂視危機之深、之嚴重，這些舉措遠遠不夠，樂視后續的發展仍不夠明朗，而股票復牌之后將會面臨較大的拋壓風險。

股民故事：老張浮虧比例達16.65%

樂視網這樣的發展，讓股民老張有些郁悶。老張告訴記者，自己目前持有樂視網2000股，持倉成本為36.807元。“這還是經過操作攤低后的成本。”老張表示，原來，他最開始買入樂視網的成本，是40元左右。

老張介紹，他是在樂視網欠款風波傳得沸沸揚揚，賈躍亭出面宣布其獲得原長江商學院同學6億美金投資的時候買入的，也就是去年11月15日。在當時，樂視宣布，包括海瀾集團、宜華集團、敏華控股等十幾家國內著名企業的CEO匯聚在樂視大樓，與樂視控股正式簽署了總額6億美元（合41億人民幣）的投資協議。晚上，賈躍亭也發微博贊揚這十幾位CEO為“中國好同學”，因為其中多數為賈躍亭在長江商學院的同學。“現在回想，我感覺自己壞就壞在相信‘瘦死的駱駝比馬大’。”老張告訴記者，從以往來看，樂視網一直發展比較好，股價走勢也不錯，可以說是一個好的投資標的。所以當樂視爆出欠款的事情時，自己是“半信半疑”，并沒有完全相信，恰好樂視又獲得6億美元的投資，就趕緊買入了。老張這樣的心理，特別容易理解。因為在那個時候，恰好處于樂視欠款風波剛剛發酵的當口，不管是媒體還是投資者，對于樂視的問題，因為并沒有任何切實的證據，一切都處在猜測之中。

另外，作為曾經創業板的明星，樂視網曾經在2015年的上半年，成就了創業板的奇跡，股價漲幅超過500%。這樣大家都看好的股票，怎么都不太可能在一夜之間坍塌。于是，11月16日，趁著樂視網高開，老張以40元左右的價格買入2700股。買入之后，老張利用做T，將自己的成本降到了36.807元。不過，很顯然，老張做T的速度，比不上樂視網股價下跌的速度。直到今年4月14日停牌，樂視網股價定格在了30.68元/股。“其實在停牌之前，樂視好的壞的消息不斷，所以就算股價一直向下，我也沒打算走。”老張告訴記者，尤其是今年1月，融創150多億的投資，讓他比較看好樂視，可沒想到，即使是融創加盟，也沒辦法改變樂視的困局。如今，在老張的股票賬戶里，光是樂視網這只股票，已經虧損1萬多元，浮虧比例高達16.65%。“現在看來，這樣的虧損還不算多，等哪天開盤了，估計更慘。”老張表示。

估值泡沫破滅 留給市場一地雞毛

樂視網的此次估值下調風波，實則是樂視網泡沫破滅的必然結果。2010年8月，樂視網登陸A股創業板，成為中國首家上市的視頻網站，上市后一直不溫不火。隨后在2014年下半年開始的牛市中，樂視網迎來了“黃金時代”，股價從2014年12月23日低谷時的28.2元上漲至最高點179.03元，增長幅度高達535%。股價大幅上漲亦帶動樂視網估值不斷攀升，最高時甚至超1000億元。與此同時，賈躍亭通過不斷地靠PPT講“故事”，樂視生態、樂視汽車等等一次次地說服了投資者，樂視網因此一次次地實現了融資，公司因此迅速擴張，也推助了市值逐步走高；再加上，基金等大型機構投資者對樂視網的盲目追逐，樂視網的估值泡沫越來越大。

然而，理想很豐滿、現實很骨感。因燒錢速度太快，被爆出資金鏈問題，賈躍亭講的故事也不再能忽悠投資者，而樂視網的窟窿卻越來越大。最終，故事難以繼續，再加上缺乏穩健業務的支撐，樂視網的估值泡沫被捅破，遭到了機構的集體“拋棄”。在賈躍亭帶領公司“蒙眼狂奔”7年之后，“樂視系”最終獲得是高達630億元的總負債以及“深不見底”的虧損。

事實上，樂視網泡沫破滅之后，受傷最大的是持有該股的投資者。如果說樂視網是一家估值不高的公司，即便是市值歸零，對市場和投資者的傷害也是有限。但是，樂視網市值高達600多億元，估值泡沫破裂之后，留給市場的便是一地雞毛，按照基金的最新估值來看，樂視網復牌之后，持有該股的投資者人均損失將超過15萬元。

而樂視網估值泡沫的破滅也說明，任何只靠講故事、炒概念而發展起來的上市公司，經不起時間的考驗，在經過被爆炒之后，估值泡沫終會破滅。